La crisis energética de Oriente Medio entra en una semana crítica a medida que la interrupción del Estrecho de Ormuz modifica los precios del petróleo, la inflación y los activos de riesgo | Análisis Geopolítico – 23 de marzo de 2026

RESUMEN EJECUTIVO

A partir del 23 de marzo de 2026, los mercados mundiales ya no tratan el conflicto de Oriente Medio como una prima geopolítica contenida. El Estrecho de Ormuz sigue siendo el canal central de transmisión del choque. Según la AIE, por el estrecho pasan normalmente unos 20 millones de barriles diarios, alrededor de una cuarta parte del comercio marítimo mundial de petróleo, y unas 19% del comercio mundial de GNL, mientras que sólo de 3,5 a 5,5 millones de barriles diarios de crudo pueden desviarse por oleoductos de derivación. Por ello, la AIE aprobó el 11 de marzo una liberación récord de reservas de emergencia de 400 millones de barriles y ha declarado hoy que está estudiando nuevas medidas. Con el Brent en torno a $113 y el WTI cerca de $99, la pregunta clave para los operadores esta semana ya no es si la crisis energética es real, sino si sigue siendo grave pero manejable o se convierte en un cambio de régimen macroinflacionista más prolongado.

I. LO QUE ESTÁ OCURRIENDO

El detonante inmediato de esta semana es la renovada escalada entre Washington y Teherán. Después de que el presidente Trump amenazara con destruir las centrales eléctricas iraníes a menos que se reabriera Ormuz, Irán advirtió de que cualquier ataque contra su costa meridional o sus islas desencadenaría el sembrado de minas y el cierre efectivo del Golfo. China ha instado a Estados Unidos e Israel a detener las acciones militares, advirtiendo de que una escalada podría agravar la crisis. Al mismo tiempo, el sistema energético físico ya se está ajustando: La china Sinopec dice que no comprará petróleo iraní y busca acceso a las reservas estatales, mientras que ADNOC Gas, con sede en EAU, ha ajustado la producción de GNL tras las interrupciones y los escombros cerca de las instalaciones.

La señal más importante para los operadores es que ya no se trata sólo de un mercado de titulares. Los flujos comerciales físicos se están redirigiendo en tiempo real. Reuters informa de que los cargamentos de gasolina europeos y estadounidenses se están redirigiendo a Asia, los márgenes de la gasolina asiática han aumentado hasta $37 por barril, las exportaciones surcoreanas se han reducido a la mitad y las exportaciones de gasolina de la India han caído aproximadamente 50% en marzo, ya que las refinerías responden a la incertidumbre en torno a Hormuz. Este tipo de desvío suele significar que la perturbación está pasando del miedo a la escasez de precios.

II. IMPACTO EN EL MERCADO Y REVALORIZACIÓN MACROECONÓMICA

Esto se ha convertido en un acontecimiento que afecta a todos los mercados. La renta variable mundial volvió a caer el lunes, el STOXX 600 europeo entró en territorio de corrección, los índices de referencia asiáticos se vendieron con fuerza y el VIX superó los 30 puntos. Al mismo tiempo, el petróleo por encima de $100 ha hecho subir los rendimientos de los bonos y ha reavivado los temores inflacionistas en los principales mercados. En otras palabras, el mercado no sólo está valorando el riesgo geopolítico, sino también la senda del crecimiento, la inflación y la política de los bancos centrales.

Esa reevaluación de las políticas es importante. El 18 de marzo, la Reserva Federal mantuvo los tipos sin cambios entre el 3,5% y el 3,75%, y el presidente Powell dijo claramente que el encarecimiento de la energía hará subir la inflación general a corto plazo, aunque los efectos económicos siguen siendo inciertos. Reuters ha informado hoy de que la crisis del petróleo ha reducido drásticamente las expectativas de recortes de tipos en 2026. Para los operadores, eso significa que el conflicto ya no es sólo alcista para el crudo y defensivo para la renta variable. Ahora es directamente relevante para la duración, los tipos reales, los valores de crecimiento y las divisas.

Europa también entra esta semana en una posición energética más débil de lo que desearía. Reuters informó el 5 de marzo de que el almacenamiento europeo de gas podría terminar marzo en sólo 22% a 27%, frente a una media de cinco años de alrededor de 41%, y el 21 de marzo de que la UE ya estaba instando a flexibilizar los objetivos de almacenamiento debido al aumento de los precios del gas provocado por el conflicto. Si persisten las interrupciones del GNL, Europa corre el riesgo de importar una segunda ronda de inflación energética justo cuando intentaba superar la anterior.

Un segundo canal de pedidos son los materiales estratégicos. Reuters informa de que las guerras en Irán y Ucrania están agotando la disponibilidad de wolframio al mismo tiempo que China, que produce alrededor de 80% del wolframio mundial, ha reducido la oferta. Esto es importante porque un conflicto geopolítico prolongado ya no es sólo una cuestión de petróleo y gas. Cada vez afecta más a las cadenas de suministro de defensa, la industria aeroespacial, los componentes industriales y la fabricación avanzada.

III. POSIBLE EVOLUCIÓN Y POSICIONAMIENTO DE LOS OPERADORES

Un marco práctico para esta semana tiene tres niveles. El primer escenario es una desescalada controlada, con una probabilidad aproximada de 30%. En este caso, ningún ataque directo afectaría a la infraestructura costera iraní, la AIE ampliaría las reservas si fuera necesario y el riesgo marítimo dejaría de empeorar. Esto probablemente comprimiría parte de la actual prima del petróleo, estabilizaría las aerolíneas y los cíclicos de consumo, y permitiría a los mercados de tipos reconstruir parte de la narrativa de recortes que han abandonado recientemente. Se trata de una inferencia, pero se deduce directamente del vínculo actual entre el crudo, las expectativas de inflación y la fijación de precios de los bonos.

El segundo escenario, que sigue siendo el caso base con aproximadamente 45%, es una perturbación prolongada sin colapso total. En este caso, Hormuz sigue muy deteriorado, la energía se desvía en lugar de normalizarse, las reservas estratégicas amortiguan pero no resuelven el problema, y la inflación se mantiene lo suficientemente rígida como para que los bancos centrales se muestren cautelosos. Esto favorecería a los productores de energía, una exposición selectiva al sector de defensa y un posicionamiento prudente en renta variable sensible a la duración, al tiempo que mantendría la presión sobre los importadores asiáticos, los productos cíclicos europeos y las empresas de transporte.

El tercer escenario, aproximadamente 25%, es la escalada de las infraestructuras. Si Estados Unidos o Israel atacan las infraestructuras costeras o eléctricas iraníes y Teherán sigue adelante con la colocación de minas o con represalias más amplias en el Golfo, el mercado pasa de la perturbación a una emergencia energética más sistémica. Según Reuters, Goldman Sachs considera que el Brent alcanzará una media de $110 en marzo y abril, y un máximo de $135 en caso de perturbación grave. En ese caso, los riesgos van mucho más allá del crudo y se extienden al GNL, los márgenes de refino, las expectativas de inflación, los precios de la recesión y la credibilidad política.

CONCLUSIÓN

Para la próxima semana, las variables más importantes son sencillas. En primer lugar, si las amenazas contra el poder iraní y los activos costeros se convierten en acciones. Segundo, si la AIE y el G7 avanzan hacia nuevas liberaciones de reservas. Tercero, si mejoran o empeoran los indicadores físicos, como los movimientos de petroleros, los ajustes del GNL y los recortes de las exportaciones de las refinerías. Cuarto, si el mercado de bonos sigue considerando la crisis del petróleo lo suficientemente inflacionista como para mantener al margen los recortes de tipos. En estos momentos, la prima geopolítica se ha convertido ya en una prima macro. Hasta que eso cambie, los operadores deberían asumir que el petróleo, la inflación, los tipos y el sentimiento de riesgo siguen estando estrechamente vinculados.