Desde el 9 de marzo de 2026, los mercados mundiales están sometidos a una gran presión debido a las tensiones regionales en Oriente Medio, que ya van por su décimo día. El tránsito por el estrecho de Ormuz, por el que transitan aproximadamente 20% del consumo mundial diario de petróleo (unos 20 millones de barriles al día), se ha interrumpido para el transporte marítimo comercial. El crudo WTI cotiza por encima de $102/bbl (+13% en el día) y el Brent a aproximadamente $106/bbl (+15%). El oro se acerca a $5.091/oz. La renta variable asiática se ha vendido con fuerza: KOSPI cayó 7,72%, Nikkei 225 cayó 6,45%. Los futuros estadounidenses apuntan a una apertura negativa: S&P 500 baja 1,61%, Dow baja 1,82%. Se espera que la Fed mantenga los tipos en su reunión del 18 de marzo (97,3% de probabilidad según CME FedWatch).

I. Qué está ocurriendo

 Los tránsitos de petroleros por el estrecho de Ormuz se redujeron de una media de 24 buques diarios a sólo 4 el 1 de marzo, con más de 150 buques anclados fuera de la vía navegable. Las principales navieras, entre ellas Maersk, CMA CGM y Hapag-Lloyd, suspendieron todos los tránsitos. Las primas de seguros están en máximos de seis años, y los recargos por riesgo de guerra añaden entre $5 y $15 por barril a los costes de entrega. Qatar, el mayor exportador de GNL del mundo, envía aproximadamente 75% de su producción a través de Ormuz. El 4 de marzo interrumpió la producción de sus instalaciones de Ras Laffan y Mesaieed y declaró fuerza mayor en los contratos de gas. La producción de crudo de Irak ha disminuido aproximadamente 60%, de 4,3 millones a aproximadamente 1,7 a 1,8 millones de barriles diarios. Los EAU y Kuwait también han empezado a reducir su producción, ya que el almacenamiento en tierra se acerca a su capacidad. Arabia Saudí está desviando crudo a través del Mar Rojo (las exportaciones rondan los 2,3 millones de barriles diarios) y evaluando el oleoducto Este-Oeste, pero los analistas confirman que estas alternativas no pueden sustituir al volumen total de Hormuz.

II. Impacto en el mercado y política monetaria

 Renta variable y renta fija

La semana pasada, el Dow cayó 3%, el S&P 500 cayó 2% y el Nasdaq cayó 1,2%. El S&P 500 está probando ahora un soporte clave cerca de 6.678, aproximadamente 4% por debajo de su máximo reciente. Microsoft está mostrando una relativa resistencia tras anunciar una cartera de pedidos (RPO) de 1.4T625.000 millones, lo que indica una demanda duradera de inteligencia artificial en la nube. Los valores del sector energético, como BP y CVX, se encuentran entre los pocos con resultados positivos. Los valores orientados al consumidor, los de tecnología de hardware y los dependientes de las importaciones asiáticas son los que se enfrentan a los vientos en contra más sostenidos. El estratega de Goldman Sachs Dominic Wilson señaló que la reacción del mercado dependerá menos del riesgo de los titulares y más de la durabilidad de la crisis energética, y que sólo una interrupción grave y prolongada del petróleo comparable a la de 1990 o 2022 afectaría materialmente al crecimiento mundial.

La Reserva Federal y la inflación

CME FedWatch cotiza con una probabilidad del 97,3% de que la Fed mantenga los tipos sin cambios en la reunión del FOMC del 18 de marzo. La revisión del PCE subyacente y del PIB de enero se publicarán el viernes 13 de marzo, junto con el IPC del miércoles 11 de marzo. El Banco Mizuho señaló que la persistente subida de los precios del petróleo limita las posibilidades de recortar los tipos de interés en los próximos meses. Las nóminas de febrero, más débiles de lo esperado, añadieron complejidad la semana pasada. Los mercados habían entrado en 2026 esperando una serie de recortes de tipos; esa senda está ahora en suspenso en el futuro inmediato.

Economías más expuestas

Asia soporta la carga más pesada: 84% de los flujos de crudo de Ormuz se destinan a los mercados asiáticos (EIA estadounidense). Nomura señala a Tailandia, India, Corea del Sur y Filipinas como los países más vulnerables. India tiene la mayor exposición combinada, con 60% de sus importaciones de petróleo y más de la mitad de sus importaciones de GNL vinculadas al Golfo, lo que crea un doble choque físico y financiero. Pakistán y Bangladesh son muy vulnerables al GNL, ya que Qatar y los EAU suministran 99% y 72% de sus importaciones, respectivamente. China dispone de un importante colchón de entre 900 y 1.000 millones de barriles en reservas estratégicas, pero aproximadamente 40% de sus importaciones de petróleo transitan por Ormuz.

 
III. Escenarios y posicionamiento de los operadores

 Escenario A: Estabilización (probabilidad aproximada 40%). Las escoltas navales estadounidenses combinadas con los avances diplomáticos normalizan el tránsito en un plazo de 2 a 4 semanas. Uno de los principales bancos prevé que el Brent alcance una media de aproximadamente $76/bbl en el segundo trimestre. Wells Fargo mantiene un objetivo de 7.500 para el S&P 500 a finales de año.

Escenario B: Interrupción prolongada (aproximadamente 45%, consenso actual). De uno a tres meses de reducción de los flujos de Hormuz. El Brent podría alcanzar aproximadamente $100/bbl si la interrupción persiste cinco semanas. La Reserva Federal se mantiene a la espera hasta finales de año. Los mercados entran en un régimen de oscilación y volatilidad elevadas.

Escenario C: Desbordamiento más amplio (probabilidad aproximada de 15%). Otras infraestructuras del Golfo se ven afectadas y el cierre se prolonga más de tres meses. El analista Saul Kavonic (MST Marquee) describió este escenario como potencialmente tres veces más grave que el embargo petrolero árabe, con el petróleo en tres dígitos y el GNL volviendo a alcanzar máximos históricos de 2022. El riesgo de recesión mundial aumenta considerablemente y es probable que el oro pruebe nuevos máximos históricos.