Principales conclusiones
- El oro entra en la semana justo por debajo de los máximos históricos tras una subida semanal de entre el 1,5% y el 1,7%, con los 3.500 como zona de soporte fundamental.
- La resistencia inmediata se sitúa entre 3.673 y 3.675 puntos. Por encima, 3.730 y 3.780 son los próximos puntos de referencia al alza. Los primeros soportes se sitúan en 3.608, 3.587 y 3.566 desde los retrocesos de Fibonacci.
- La Fed se reúne del 16 al 17 de septiembre y se espera que recorte 25 puntos básicos. La orientación sobre la senda de recortes determinará la dirección del dólar y de los rendimientos y, por extensión, del oro.
- El IPC de agosto se situó en el 0,4% intermensual y en el 2,9% interanual, lo que no ha desbaratado las expectativas de recorte, pero puede atenuar el tono moderado de la Reserva Federal.
- El posicionamiento y los flujos siguen siendo favorables. Las posiciones largas netas de la CFTC se sitúan en 260 000 y los ETF de oro registraron un tercer mes consecutivo de entradas en agosto. Las tenencias de GLD rondan las 970 toneladas.
- Riesgo para la opinión: un dólar más fuerte y una Reserva Federal que se incline por los halcones podrían inmovilizar el oro en un rango de 3.600 a 3.675 e invitar a una prueba de 3.566 a 3.587 antes de que los compradores se reafirmen.
Dinámica del mercado y evolución reciente
El oro comenzó la semana cerca de máximos históricos, después de que la semana pasada alcanzara nuevos máximos, con los precios al contado oscilando entre 3.640 y 3.650 al inicio de la sesión del lunes. A principios de la semana pasada, el metal alcanzó un máximo histórico cercano a los 3.674 y cerró ese tramo con una subida de entre el 1,5% y el 1,7%, apoyado por unos datos laborales más suaves y las expectativas de la primera rebaja de tipos de la Reserva Federal desde diciembre. La subida del dólar el lunes y la recogida de beneficios supusieron un leve contratiempo, pero el tono del mercado se mantuvo firme ante la próxima decisión de la Reserva Federal, el 16 y 17 de septiembre.
El dólar y los rendimientos son la bisagra macroeconómica. El índice del dólar estadounidense se mantiene en los altos 97 puntos, ligeramente más firme el lunes, mientras que la rentabilidad del Tesoro a 10 años se sitúa cerca de los 4 puntos bajos en los últimos datos. Esta combinación limita las subidas intradía, pero dista mucho de ser lo bastante restrictiva como para dar la vuelta a la narrativa alcista general que ha dominado septiembre.
Las posiciones y los flujos siguen siendo constructivos. Las posiciones largas netas especulativas en oro COMEX han aumentado hasta la zona de 260.000 en la última actualización de la CFTC, mientras que los ETF de oro con respaldo físico registraron un tercer mes consecutivo de entradas netas en agosto, encabezadas por Norteamérica y Europa. En los últimos días, el total de oro en manos de GLD se ha situado en torno a las 970 toneladas, lo que refuerza la idea de que se están acumulando las caídas.
Influencias técnicas y fundamentales
La ruptura por encima de 3.500 a principios de este mes es el cambio estructural clave. Ese nivel actúa ahora como zona de demanda primaria. La banda de resistencia inmediata se agrupa en torno a los máximos de la semana pasada, entre 3.673 y 3.675, y a la cifra redonda psicológica de 3.700. Un cierre diario limpio por encima de ese nivel dejaría al descubierto los 3.730 y los 3.780 como próximos imanes alcistas. A la baja, el primer colchón técnico se alinea con los retrocesos de Fibonacci del tramo de 3.500 a 3.674. El retroceso del 38,2% se sitúa cerca de 3.608, el del 50% cerca de 3.587, y el del 61,8% cerca de 3.566. Un deslizamiento intradía a través de esas zonas probablemente pondría a prueba la zona de ruptura cerca de 3.500.
El repunte de la semana pasada llevó brevemente al RSI diario a mediados de los 70, lo que concuerda con una tendencia fuerte que puede consolidarse lateralmente en lugar de revertir bruscamente a la media. El MACD en los plazos diario y semanal se mantiene por encima de la línea de señal, lo que normalmente favorece los retrocesos poco profundos seguidos de la continuación de la tendencia, siempre y cuando el precio se mantenga por encima del pivote de ruptura.
La Fed se reúne el martes y el miércoles, y se espera un recorte de 25 puntos básicos. El tono de la declaración, el resumen de las proyecciones económicas y las preguntas y respuestas del presidente Powell marcarán el rumbo del dólar y de los rendimientos iniciales. El IPC de agosto subió al 0,4% intermensual y al 2,9% interanual, un poco al alza, pero el mercado sigue inclinándose por un recorte inicial y el debate se centra en el ritmo posterior. Las corrientes políticas cruzadas en torno a la composición de la Reserva Federal añaden incertidumbre en los márgenes, que el oro tiende a valorar como una prima de riesgo.
Las compras netas de los bancos centrales siguen siendo una corriente de apoyo, aunque el ritmo mensual se ralentizó a mediados de verano. El Consejo Mundial del Oro informó de flujos positivos continuados de ETF en agosto, en contraste con las salidas intermitentes de 2024. La demanda de joyería se ha suavizado con los precios altos, sobre todo en China e India, lo que recorta parte de la elasticidad física, aunque la demanda de inversión ha compensado con creces ese lastre durante esta fase macro.
De cara al futuro
La hipótesis de base para esta semana es un rango agitado pero constructivo con sesgo alcista. Si la Reserva Federal recorta 25 puntos básicos y el gráfico de puntos apunta a una relajación adicional a finales de año, una ruptura de la parte superior por encima de 3.675 podría dar impulso hacia 3.730 y 3.780. Un mensaje más cauteloso de Powell, que haga hincapié en la dependencia de los datos y se resista a telegrafiar recortes posteriores, probablemente mantendría al oro contenido en una banda de 3.600 a 3.675, con caídas que sondearían la bolsa de Fibonacci de 3.608 a 3.566 antes de que los compradores volvieran a intervenir.
Vigile la trayectoria del dólar durante el miércoles. Un debilitamiento del DXY por debajo de los mínimos de la semana pasada sería el catalizador más fácil para una extensión del oro. Por el contrario, si el dólar se reafirma junto con un repunte del índice a 10 años por encima de la reciente zona del 4,1%, es de esperar que el oro oscile y respete los soportes en lugar de tender inmediatamente. Los flujos y el posicionamiento sugieren que los retrocesos deberían ser poco profundos, mientras que la demanda de ETF y las elevadas posiciones largas especulativas abogan por una volatilidad bidireccional en torno al evento.
