RESUMEN EJECUTIVO
A partir del 30 de marzo de 2026, el panorama de la política comercial estadounidense está experimentando su transformación estructural más significativa desde los aranceles originales del “Día de la Liberación” de abril de 2025. El 20 de febrero de 2026, el Tribunal Supremo de EE.UU. falló por 6 a 3 en el caso Learning Resources, Inc. contra Trump que la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA) no autoriza al Presidente a imponer aranceles, invalidando instantáneamente los aranceles recíprocos y relacionados con el fentanilo que habían formado la columna vertebral de la arquitectura comercial de la administración. Penn Wharton calcula que se adeudan a los importadores hasta $175.000 millones en posibles devoluciones, con unos intereses acumulados de aproximadamente $650 millones al mes. Se han presentado más de 2.000 demandas ante el Tribunal de Comercio Internacional (CIT), entre ellas las de grandes empresas como FedEx, Costco, L'Oreal, Dyson y Nissan. El CBP ha declarado que no puede procesar las devoluciones a través de sus sistemas actuales y está construyendo una nueva plataforma automatizada (CAPE), con un objetivo de lanzamiento en aproximadamente 45 días a partir de principios de marzo. Mientras tanto, la Administración ha impuesto un arancel global temporal de 15% en virtud de la Sección 122 de la Ley de Comercio de 1974, que expira alrededor del 24 de julio de 2026, y ha puesto en marcha amplias investigaciones en virtud de la Sección 301 en 16 economías por exceso de capacidad de fabricación y 60 economías por prácticas de trabajo forzoso, con el objetivo de tener listos nuevos aranceles antes de la expiración de la Sección 122. La tasa arancelaria efectiva de EE.UU. ha caído de aproximadamente 16,9% (pre-SCOTUS) a aproximadamente 6,7% (post-SCOTUS), y los mercados se enfrentan a un “precipicio de julio” binario que definirá el régimen comercial para el resto de 2026.
- ¿Qué está pasando?
La sentencia del Tribunal Supremo del 20 de febrero anuló el IEEPA como base legal para los aranceles, sosteniendo que el poder de imponer aranceles es una rama del poder impositivo reservado al Congreso en virtud del Artículo I de la Constitución. La decisión invalidó tanto los “aranceles recíprocos” impuestos el Día de la Liberación (abril de 2025) como los “aranceles sobre tráfico e inmigración” dirigidos originalmente a Canadá, México y China. A las pocas horas, el presidente Trump firmó una proclamación imponiendo un arancel global del 10%en virtud de la Sección 122, elevado posteriormente al 15% , el máximo legal. Sin embargo, la Sección 122 es una medida temporal diseñada para emergencias de balanza de pagos: tiene una vida útil de 150 días y solo puede ser ampliada por el Congreso.
Esto crea una fecha límite estricta. A menos que el Congreso extienda los aranceles de la Sección 122, lo que la mayoría de los expertos en comercio consideran improbable, o la administración complete sus investigaciones de la Sección 301 e imponga aranceles de reemplazo, el recargo global actual de 15% expirará alrededor del 24 de julio de 2026. El Secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha declarado públicamente que la combinación de los aranceles de la Sección 122, Sección 232 y Sección 301 “resultará en ingresos arancelarios prácticamente sin cambios en 2026”, lo que indica la intención de la administración de reconstruir los niveles arancelarios a través de autoridades legales alternativas.
El 11 de marzo de 2026, la USTR inició de oficio investigaciones bajo la Sección 301 en 16 economías, incluyendo China, la UE, Japón, Corea del Sur, India, México, Taiwán, Vietnam, Indonesia, Tailandia y otras, por “exceso estructural de capacidad o producción en ciertos sectores manufactureros”. Al día siguiente, se lanzó una segunda investigación bajo la Sección 301 que abarcaba 60 economías por su presunta falta de aplicación de prohibiciones a la importación de mano de obra forzada. Los comentarios por escrito vencen el 15 de abril, y las audiencias públicas comenzarán el 28 de abril (mano de obra forzada) y el 5 de mayo (exceso de capacidad). La USTR ha declarado que su objetivo es completar estas investigaciones y estar preparada para imponer aranceles para el 24 de julio.
Al mismo tiempo, el proceso de reembolso de 175 mil millones de dólares $sigue en el limbo. El 4 de marzo, el juez de CIT Richard Eaton ordenó a la CBP que comenzara los reembolsos inmediatos, pero suspendió la parte de “cumplimiento inmediato” el 6 de marzo después de que la CBP declarara que su sistema Automated Commercial Environment (ACE) no puede manejar el volumen, con más de 53 millones de entradas afectadas. La CBP está desarrollando un nuevo sistema (CAPE) previsto para mediados de abril. La administración no ha concedido que todos los importadores tengan derecho a reembolsos y ha señalado que podría luchar por el asunto en los tribunales. Ya se ha presentado una demanda separada que impugna los aranceles de la Sección 122, y los demandantes argumentan que un déficit comercial no es lo mismo que un déficit de “balanza de pagos” según el estatuto.
- Impacto en el Mercado y Posicionamiento de los Operadores
Incertidumbre de la política comercial y acciones
La sentencia del TJUE desencadenó inicialmente un repunte de alivio en los sectores expuestos a las importaciones, pero el sentimiento se ha invertido desde entonces, ya que la complejidad del proceso de devolución, las nuevas investigaciones de la Sección 301 y el precipicio de julio han introducido una nueva capa de incertidumbre. El S&P 500 ha encadenado cinco descensos semanales consecutivos, y el viernes pasado cerró en 6.368,85, su mínimo en siete meses, con el VIX por encima de 31. Las empresas que habían absorbido los costes arancelarios de la IEEPA se enfrentan ahora a un calendario incierto de reembolsos, al tiempo que se preparan para un posible nuevo régimen arancelario. Los minoristas se enfrentan al riesgo de demandas colectivas de consumidores que alegan que los costes arancelarios repercutidos deben devolverse ahora. Importadores importantes como FedEx han indicado que devolverán los reembolsos a los clientes, pero los mecanismos siguen sin estar claros.Las investigaciones de la Sección 301 son deliberadamente amplias. La investigación sobre el exceso de capacidad afecta a 21 sectores, como el aluminio, la automoción, las baterías, los semiconductores, el acero, los productos químicos, la maquinaria, la robótica y los módulos solares en 16 economías. Goldman Sachs lo ha descrito como “esencialmente un sustituto de los aranceles comerciales que hasta ahora se imponían pero posteriormente se bloqueaban”. Los analistas comerciales advierten de que la reducción de los plazos, desde el inicio hasta la propuesta de acción en menos de cinco meses, no tiene precedentes y no se ha probado jurídicamente a esta escala.
Sectores más afectados
Los importadores de productos chinos se enfrentan a la mayor incertidumbre. La sentencia del Tribunal Supremo de EE. UU. redujo la tasa arancelaria efectiva sobre las importaciones chinas en aproximadamente dos tercios, pero los aranceles de la Sección 301 sobre China han sido históricamente ratificados en los tribunales y podrían restablecer las tasas a los niveles anteriores a la sentencia o a niveles superiores. El sector automotriz sigue bajo un entramado de aranceles: persisten las tasas de la Sección 232 del 25% sobre la mayoría de las importaciones (con tasas reducidas del 15% para Japón y 10% para el Reino Unido bajo acuerdos bilaterales). Los aranceles sobre semiconductores y productos farmacéuticos fueron excluidos de la invalidación del Tribunal Supremo al basarse en la autoridad de la Sección 232. Las empresas con cadenas de suministro que abarcan las 16 economías bajo investigación por sobrecapacidad, especialmente en electrónica, vehículos eléctricos, baterías y solar, deben evaluar su exposición a posibles nuevos derechos.
La Reserva Federal y la inflación
La decisión del Tribunal Supremo complica el cálculo de la inflación por parte de la Fed. La eliminación de los aranceles del IEEPA implica un impulso deflacionario a corto plazo. El Laboratorio Presupuestario de Yale estima que los precios al consumidor caerán aproximadamente 0.6 puntos porcentuales si los aranceles no son reemplazados. Sin embargo, el arancel de la Sección 122 lo compensa parcialmente y, si los aranceles de la Sección 301 restauran las tasas a los niveles anteriores a la decisión para finales del verano, la ventana deflacionaria será breve. La Fed mantuvo las tasas entre el 3.50 y el 3.75% en su reunión del 18 de marzo y proyecta un recorte este año. El presidente Powell señaló que la incertidumbre sobre los aranceles y los precios del petróleo dificulta la evaluación de las perspectivas. Los precios del mercado se centran en un recorte para fin de año. La guerra en Irán y el reinicio de los aranceles están creando fuerzas opuestas en las perspectivas de inflación: el petróleo eleva los precios, mientras que la eliminación de los aranceles del IEEPA los reduce. El efecto neto dependerá del resultado de julio.
III. Escenarios y Posiciones de los Traders
Escenario A: Transición Fluida (probabilidad de aproximadamente 30%). Las investigaciones de la Sección 301 concluyen según lo previsto. Se imponen nuevos aranceles a finales de julio a niveles comparables a los anteriores a la decisión del Tribunal Supremo. El sistema CAPE se lanza a tiempo y los reembolsos comienzan a fluir. Las empresas absorben la transición. Los mercados tratan el episodio como un reinicio legal en lugar de un cambio de política. Las acciones se estabilizan; los sectores sensibles a las importaciones experimentan volatilidad moderada.
Escenario B: Acantilado de julio, Período de desfase (aproximadamente 40%, consenso actual). Las investigaciones de la Sección 301 se topan con retrasos procesales o desafíos legales. La Sección 122 expira antes de que los aranceles de reemplazo estén listos. Surge un desfase libre de aranceles de semanas a meses para muchos productos. Los importadores adelantan envíos para aprovechar la ventana. Los ingresos aduaneros caen drásticamente. Los precios al consumidor bajan temporalmente. La administración se apresura a buscar autoridades alternativas o presiona al Congreso para una acción de emergencia. La incertidumbre aumenta; el VIX se mantiene elevado.
Escenario C: Escalada Legal (probabilidad aproximada de 20%). Los tribunales anulan los aranceles de la Sección 122 por exceder el alcance de la balanza de pagos del estatuto. Los aranceles de la Sección 301 enfrentan sus propios desafíos legales. La arquitectura arancelaria de la administración se encuentra en una grave crisis legal. La litigación de reembolsos se expande. Las empresas se enfrentan a una prolongada incertidumbre sobre los costos comerciales. El dólar se debilita por preocupaciones fiscales. El Congreso se ve bajo presión para legislar.
Escenario D: Intervención del Congreso (probabilidad de aproximadamente 10%). El Congreso extiende la Sección 122 o aprueba nueva legislación arancelaria, afirmando su autoridad del Artículo I de manera más directa. Esto estabilizaría el régimen comercial pero requeriría negociaciones bipartidistas en un entorno político dividido. Poco probable antes de la fecha límite de julio, a menos que exista un catalizador de crisis.
FUENTES
Tribunal Supremo de EE.UU: Learning Resources, Inc. contra Trump, 20/02/26 | Reserva Federal: FOMC Statement, 18/03/26 | CNBC: Section 301 Investigations, 11/03/26 | CNBC: Section 301 Forced Labour Probes, 13/03/26 Holland & Knight: SCOTUS Strikes Down IEEPA Tariffs, 20/02/26 | Skadden: WilmerHale: SCOTUS Strikes Down IEEPA Tariffs, 20/02/26 Penn Wharton Budget Model: IEEPA Revenue and Refunds, 20/02/26 | Yale Budget Lab: State of U.S. Tariffs SCOTUS Update, 26/02 | SCOTUSblog: Cuestiones pendientes tras la sentencia sobre aranceles, 26/03 | White & Case: Section 301 Investigations (Overcapacity), 26/03 | White & Case: Section 301 Investigations (Forced Labour), 26/03 | Tax Foundation: Tariff Tracker 2026 Morgan Lewis: IEEPA Refund Uncertainty, 03/26 | Plante Moran: U.S. Tariffs, What Comes Next, 03/26 | NAM: USTR Opens Section 301 Investigations, 17/03/26 CNBC: Decisión de la Fed sobre los tipos de interés, 18/03/26 | Yahoo Finanzas: Fed Meeting Live Updates, 18/03/26 | Chase: La Fed mantiene los tipos hasta marzo de 2026
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