主要ポイント
- 金は週足で1.5～1.7%上昇した後、史上最高値のすぐ下で週を迎え、現在3,500ドルが極めて重要なサポート・ゾーンとなっている。
- 当面のレジスタンスは3,673～3,675にある。その上では、3,730と3,780が次の上昇ポイントになる。最初のサポートはフィボナッチ・リトレースメントの3,608、3,587、3,566。
- FRBは9月16日から17日にかけて会合を開き、25BPの利下げを行うとの見方が大勢を占めている。引き下げ幅のガイダンスがドルと利回りの方向性を左右し、ひいては金にも影響を与えるだろう。
- 8月の消費者物価指数は前月比0.4％増、前年比2.9％増となり、引き下げ観測は後退していないが、FRBがハト派的な発言をする可能性はある。
- ポジションとフローは引き続き支持的。CFTCのネット・ロングは26万トン台で、金ETFは8月に3カ月連続で資金が流入した。GLDの保有量は970トン台半ばで推移している。
- リスク：ドル高とタカ派寄りのFRBが金を3,600～3,675ドルのレンジに固定し、買い手が再び優勢になる前に3,566～3,587ドルを試す可能性がある。
市場動向と直近のパフォーマンス
週明けの金相場は、先週の高値更新後、記録的な高値圏で推移し、月曜日の取引開始時には3,640から3,650付近で推移していた。前週前半には3,674付近で史上最高値を記録し、その後も労働統計の軟化や12月以来となる米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ期待に支えられ、約1.5～1.7％の上昇で取引を終えた。月曜のドル高と若干の利益確定売りが軽い逆風となったが、9月16～17日にFRBの決定が控えていることから、市場の基調は底堅さを維持した。
マクロの要はドルと利回り。ドル・インデックスは97ドル台後半で推移しており、月曜日にはわずかに上昇した。このミックスは日中の上昇を制限しているが、9月を支配してきた強気シナリオを覆すには程遠い。
ポジションとフローは引き続き建設的に傾いている。CFTCの最新情報では、COMEX金の投機的なネットロングは26万トン台に拡大し、一方、現物を裏付けとする金ETFは8月に3カ月連続で純流入を記録し、北米と欧州が牽引した。GLDの金保有量はここ数日、970トン台半ばまで増加しており、ディップが積み上がっているとの見方が強まっている。
テクニカルおよびファンダメンタル要因
今月初めに3,500ドルを上抜けたことが重要な構造的変化である。このレベルは現在、主要な需要ゾーンとして機能している。当面の抵抗帯は、先週高値の3,673～3,675と心理的な3,700のラウンドナンバーに集まっている。日足の終値がこの水準を上回れば、3,730円、そして3,780円が次の上値抵抗線となる。下降局面では、最初のテクニカル・クッションが3,500から3,674のフィボナッチ・プ ルバックとなる。リトレース38.2%は3,608付近、50%は3,587付近、61.8%は3,566付近に位置する。これらのゾーンを日中スリップすると、3,500付近のブレイクアウト・エリアが試される可能性が高い。
先週の急騰により、日足RSIは一時的に70台半ばまで上昇したが、これは急激な平均回帰ではなく、横ばいでの統合が可能な強いトレンドと一致している。日足と週足のMACDはシグナルラインを上回っており、ブレイクアウト・ピボットより上で価格が維持される限り、浅いプルバックの後にトレンドが継続するのが一般的である。
FRBは火曜日と水曜日に会合を開き、25BPの利下げが大方の予想となっている。声明文のトーン、経済予測サマリー、パウエル議長の質疑応答が、ドル相場と前日比利回りの行方を左右する。8月消費者物価指数（CPI）は前月比0.4％、前年比2.9％と、やや上昇したが、市場は依然として最初の引き下げに傾いており、その後のペースが議論の中心となっている。FRBのメンバーをめぐる政治的な対立は、金にとってリスク・プレミアムとなりやすい不確実性をもたらしている。
中央銀行の純購入は、月次ペースが夏半ばに鈍化したとはいえ、依然として下支え要因となっている。ワールド・ゴールド・カウンシルによると、8月のETFフローは引き続きプラスで、2024年の断続的な資金流出とは対照的であった。宝飾品の需要は中国とインドを中心に高値圏で軟化しており、現物弾力性は若干低下しているが、このマクロ局面では投資需要がその足を補って余りある。
今後の見通し
今週の基本ケースは、強気バイアスのある不安定だが建設的なレンジ。FRBが25BPの利下げを実施し、ドットプロットが年末にかけての追加緩和を示唆した場合、3,675ドルを上抜けすれば、3,730ドルや3,780ドルに向けて勢いが増す可能性がある。パウエル議長がデータ依存を強調し、追加緩和を明言しない、より慎重なメッセージを発した場合、金は3,600から3,675のバンドにとどまる可能性が高く、ディップは3,608から3,566のフィボナッチ・ポケットを探ってから買い手が再び参入する。
水曜日のドル動向に注目。DXYが軟化して先週の安値を下回れば、金が上昇する最も簡単なきっかけとなるだろう。逆に、ドルが堅調に推移し、10年物金利が直近の4.1%近辺を上回れば、金はすぐにトレンドに乗るのではなく、揺れ動き、サポートを尊重することが予想される。フローとポジショニングは、プルバックが浅いことを示唆する一方、ETFの需要とスペック・ロングの増加は、イベント前後の双方向のボラティリティを主張する。
